diciembre 9, 2022

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Se prefiere el crédito de Jakorsky. «Nadie puede competir con el 14% Selic»

Andrei Jakorsky, cofundador de JGP, es optimista sobre el mercado de deuda y ve un período de fortaleza por delante para Principal Credit District.

«Hoy está claro que tengo una preferencia personal por la deuda Valores🇧🇷 «Nadie puede competir con 14% de interés», dijo Jakorski hoy durante la segunda jornada de crédito de JGP en São Paulo.

Para él, en las próximas semanas, cuando concluyan las negociaciones sobre la comisión de elecciones presidenciales de transición y se determine el equipo para el nuevo gobierno, será posible hacerse una idea de la intensidad de las movidas que ya se han dado.

Ya se ha explicado que el plan del gobierno de Lula se centrará en cuestiones sociales. El resultado, dijo Jakorski, sería una tasa de interés más alta de lo que sería bajo un gobierno más conservador. «Quizás los activos financieros ‘sin intereses’ no tendrán un rendimiento tan prometedor».

Para Jakorski, el nuevo gobierno tendrá que entender que las condiciones que existían en el primer gobierno de Lula y en los últimos años del gobierno de Bolsonaro ya no existirán.

«La tasa de interés real solía ser muy negativa y ahora es muy positiva, por lo que no tendrá la ventaja de gastar mucho sin ver cómo aumenta la deuda», dijo Jakorski. “Aunque no gastes mucho, la deuda va a subir, porque cuando Lula asumió en 2003 teníamos un superávit primario de 3,5% del PBI, expansión del crédito y la formalización de la economía que generó más ingresos para los gobierno Dinámica de la deuda hoy totalmente diferente «.

al fundador de la antigua carta, Si PT no entiende estas diferencias, la situación «se va a complicar». “No es que haya maldad en el mercado financiero, es un hecho”.

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Mercado local

Este año, el mercado de capitales se está consolidando como la principal fuente de financiación empresarial: de enero a septiembre, el saldo de crédito en manos de los inversores ascendió a R$ 706 mil millones, valor superior a los R$ 700 mil millones del crédito bancario. .

La mayor participación de mercado sigue a la reducción de los subsidios crediticios por parte del Departamento del Tesoro, que cayó de R$ 52,4 mil millones en 2014 a R$ 1,4 mil millones en 2022.

Alexander Müller, socio y jefe de crédito de JGP, dijo que a pesar de las incertidumbres de la política económica, es poco probable que haya una expansión material de los subsidios del Tesoro para competir con el mercado financiero, dadas las restricciones fiscales.

«Es una gran ineficiencia en la asignación y abre espacio para la mala conducta», dijo Alexandre, quien cree que las prioridades del gobierno serán Auxílio Brasil, reajustando el salario mínimo y ampliando la Bolsa Família.

JGP espera que las emisiones de renta fija (bonos, pagarés, letras de cambio, CRA y CRI) superen los R$ 160 mil millones este año, superando el récord de R$ 154 mil millones en 2021. En el acumulado hasta octubre, estas emisiones fueron de R$ 135 mil millones .

Esto sucederá incluso cuando la política monetaria mundial se endurezca. Alexander dijo que el mercado está creciendo gracias a la demanda de renta fija a fija, el desarrollo de la plataforma y el rendimiento.

En los primeros nueve meses de 2022, la rentabilidad del Índice Idex-CDI, el índice JGP que rastrea el crédito posfijo privado, fue del 10,7 %, superando al CDI (8,9 %) y al Ibovespa (5 %).

El diferencial medio mensual medido por Idex-CDI se ha mantenido relativamente estable en el 1,8% desde hace dos años; Se estabilizó en este nivel tras las presiones del inicio de la pandemia, alcanzando el 4,8%.

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El índice JGP también muestra que el crecimiento del mercado va acompañado de una mayor fragmentación: la proporción de emisiones con calificaciones iguales o inferiores a A en el índice aumentó del 12 % en 2020 al 22 % en 2021 y es del 24 % este año hasta octubre.

Hay más nombres de baja calificación en el mercado. “El desafío con la selección de papel hoy en día es mayor y es importante que seamos más cuidadosos porque existen mayores riesgos en la industria”, dijo Alexander.

Recuerda que este año hubo muchos eventos crediticios negativos, como 5 rebajas de calificación en Tenda y Le Biscuit; incumplimiento de las obligaciones financieras de VirtusPay; Problemas en Captalys y Negative Bond Performance.

«No ha faltado el miedo al crédito, y esa será probablemente la palabra clave de ahora en adelante. Probablemente tendremos un evento de crédito cada dos meses, también debido al crecimiento del mercado de productos estructurados». dispersión. , esa historia de todos los fideicomisos haciendo más o menos lo mismo, creo que llegará a su fin”.

Armada

En el mercado de deuda externa, el año fue «muy difícil», dijo Nicolau Mueller, socio de JGP a cargo del análisis de crédito externo, y el desempeño fue impulsado por factores macro.

“Las apuestas geopolíticas han aumentado, con el conflicto entre Rusia y Ucrania, las elecciones polarizadas en América Latina y el creciente riesgo de una recesión global”, dijo Nicolau. «Todo esto ha tenido efectos negativos en la renta fija global».

El Índice CEMBI Latam retrocede 15,7% en el año hasta octubre y se encamina a su peor año de la serie histórica iniciada en 2002. En estos 20 años, el índice ha tenido cuatro desempeños negativos: el peor fue en 2008 (descenso de 10,5 %) y 2015 (-8,8%).

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CEMBI Brasil perdió 12,5% en el año hasta octubre.

Nicolau dijo que esta caída en el valor de la moneda se explica por la apertura de unos 300 puntos básicos en los bonos del Tesoro a 5 años, que tuvo una incidencia negativa de 13,36%. y la apertura de 70 puntos básicos de swaps de crédito, con aumento del riesgo Brasil, que supuso un -3,24%. Otros dos componentes compensan estos factores macro: el rendimiento y el diferencial de crédito, que fue positivo en 4%.

La encuesta JGP también mostró la apertura en los rendimientos de los bonos brasileños durante el año: a fines de 2021, rondaba el 5% y ahora está más cerca del 9%. Nuevamente, el efecto de los Treasuries y los credit swaps (CDS) fue el responsable de la apertura, con spreads de crédito en torno al 2% cerca de los niveles más bajos de los últimos 10 años.

El año también se perfila como el peor desde 2014 en términos de salidas de recursos de los bonos de inicio, en la serie calculada por JGP: a octubre, los retiros ascendieron a US$28.500 millones, o el 12% de los activos bajo administración en estos fondos.

“Ha habido salidas de recursos casi todas las semanas del año, lo que afecta la negociación de bonos, ya que los fondos tienen que vender activos y el mercado pierde liquidez”, dijo Nicolau.

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Ana Paula Ragazzi