Brasil: Caída récord del Ibovespa y deterioro de la situación financiera

Las bolsas de valores más grandes del mundo experimentaron aumentos significativos desde 2024 hasta mayo. Los únicos cuatro países que han experimentado una caída durante lo que va de año son: Brasil, México, Francia e Indonesia. En el mundo, el Ibovespa fue el índice que más cayó, acumulando una caída del 10% en lo que va del año.. El aumento del dólar en todo el mundo indica una expectativa futura de tasas de interés más bajas, o la llamada tasa de fondos federales. En este sentido, todas las monedas ligadas al dólar tienden a bajar. En parte por esta razón, el valor del riyal cayó aproximadamente un 10% durante el año, quedando ligeramente por detrás del yen, que ha sido la moneda más débil este año. El objetivo de este artículo es analizar las razones (internas y externas) que llevaron a la caída del mercado de valores en Brasil.

El deterioro de la bolsa brasileña puede explicarse por dos factores.

● El primero es externo.. Ibovespa cerró 2023 por encima de los 134 mil puntos. Sin embargo, los datos de empleo e inflación aún elevados en Estados Unidos trajeron la certeza de que la Reserva Federal no alentaría el recorte de tasas de interés esperado en el primer trimestre de 2024. Esto provocó una salida de capitales, presión para la devaluación de la moneda y una exacerbación del Ibovespa.

● El segundo factor es resultado directo del deterioro financiero de la economía.. En abril, el gobierno federal cambió su objetivo fiscal para 2025 de superávit a déficit cero. La reducción prevista no fue bien recibida por el mercado, lo que dañó la imagen del gobierno en materia de responsabilidad fiscal. El riesgo país, medido por los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años, acumuló casi el 19% en el año hasta mayo. La caída del Ibovespa es resultado de una mayor percepción de riesgo en Brasil.

El deseo del Ministro de Finanzas, Fernando Haddad, de lograr un déficit primario del 0% este año está lejos de la realidad. El mercado estima el déficit en el 0,7%.. La condición de sostenibilidad de la deuda pública estipula que su monto no puede exceder el valor presente de todos los superávits primarios futuros. En este sentido, la generación de superávits primarios es fundamental para asegurar que se cumpla esta condición.

El actual déficit presupuestario impone límites a las acciones del banco central en materia de tipos de interés. Aunque una inflación más baja permite seguir flexibilizando la política monetaria, mantener el déficit fiscal y aumentar la deuda con respecto al PIB conduce a una tasa de interés neutral más alta.. De hecho, los NTN-B que el mercado está observando comienzan a verse afectados por la percepción de riesgo financiero, ya que cotizan con una prima mayor en comparación con el IPCA. Cuando los fondos que invierten en estos valores los valoran a precios de mercado, acaban provocando rentabilidades negativas. Tomemos, por ejemplo, los IMA-B5+ (bonos públicos vinculados al IPCA con vencimientos de más de 5 años), que tuvieron un rendimiento negativo de aproximadamente el 3% en el año hasta finales de mayo. Por un lado, es preocupante, porque dichos bonos representan una búsqueda de protección contra la inflación. Por otro lado, con un deterioro financiero y un posible empeoramiento de la inflación, una persona que compró bonos con un rendimiento del 5,5% por encima de la inflación (IPCA) no tendrá la oportunidad de comprar el mismo bono con un rendimiento del 6,5%. %, de ahí la rentabilidad negativa.

El deterioro financiero de Brasil explica gran parte de la caída de la moneda Ibovespa. La ausencia de reglas financieras creíbles y el dominio financiero son los principales factores que determinan la historia. En su libro clásico Some Unpleasant Monetary Accounts, Sargent y Wallace (1981) postulan un hecho universal que a veces se olvida: en las economías dominadas fiscalmente (cuando el banco central aumenta las tasas de interés para limitar la inflación, pero el gobierno continúa gastando y aumentando los déficits) Los impuestos aumentan. Las tasas de interés pueden provocar una mayor inflación. Cuando la autoridad monetaria está sola en la lucha contra la inflación, el aumento de las tasas de interés tendría que ser mucho mayor para tener el mismo efecto sobre la inflación.. El mercado revertirá esta percepción negativa y la bolsa sólo podrá dejar de caer si el gobierno señala un cambio de comportamiento: de un sistema discrecional a uno guiado por reglas financieras confiables que puedan implementarse en un horizonte temporal factible.

*Vittoria Sadie es estratega de SM Futures. Dirigió la mesa de derivados de JP Morgan y fue economista jefe de Roubini Global Economics, Citibank, Salomon Brothers y Kelloz Asset en Londres, Nueva York y São Paulo. También ha sido profesora en la Universidad Estatal de California, la Universidad del Sur de California e Insper. Tiene un doctorado en economía de la Universidad del Sur de California.